交通银行金融研究中心认为，目前股市基本面恢复、估值较低、外资持续净流入、信用周期扩张可能提速以及权益市场系列改革举措都是当前国内权益市场的积极因素。但考虑到海外较多的不确定性，我们认为年内股票市场仍将维持区间震荡的格局，年内底点应该不会再跌破。但考虑到与基本面相适应，持续发力上攻也存在一定困难，应维持谨慎乐观。从投资机会角度看，仍可重点关注政策支持的科技等新基建领域及与内需相关的必需消费品、补短板相关的医药等行业的龙头企业。注册制持续推进，预计未来市场盈利向头部企业集中、“强者恒强”趋势仍会延续下去。

　　楼市：稳健压舱

　　交通银行金融研究中心认为，下半年楼市成交走势或呈两阶段变化：第一阶段是销量短期修复回补，外紧内松的调控政策和水涨船高的流动性红利是促进需求释放的两支催化剂；第二阶段是回归原本的下行周期，若政策导向不改变，短期缺口修补将不足以构成周期上折。地区间表现更显差异：一二线城市“常驻需求”释放易，深圳、杭州等低库存地区房价上涨压力大；三四线城市“候鸟需求”维持难，旧改效应不能完全替代退坡的棚改。得益于货币环境友好，房企资金成本压力明显缓解。不过，流动性宽松之于房企是“纾困”不是“漫灌”，行业头部和尾部房企生存状况总体与去年同期相当；土地市场回温是“解冻”不是“过火”，供销两旺是疫情影响减弱和推地量提升的反映，并非钱包充盈的直接结果，土地溢价率走高也将对下半年房企融资政策的进一步宽松形成掣肘。

　　债市：短期波动并不影响中期趋势

　　交通银行金融研究中心认为，短期债市的波动主要受货币政策宽松力度边际放缓等因素扰动。从中期逻辑来看：当前货币政策操作边际放缓不是货币政策转向，实体经济恢复刚刚开始且长期增长压力仍大。政策力度从抗疫期间的救急模式中退出属于短期扰动。下半年在央行“适度货币+宽信用”调控下，货币市场利率 SHIBOR 等大概率仍在底部“震荡”，债市收益率虽然难现大幅趋势性行情，下半年整体大幅回升也不具备流动性基本面的推动基础。央行对冲债券发行压力以及推动融资成本下行，我们有理由相信政策面不会放任债市利率持续回升。我们不认可债券市场牛熊转换的判断。

　　汇率：中美关系主导汇率走势，双向波动或成常态

　　交通银行金融研究中心认为，2018 年以来，受贸易摩擦等政治因素影响，人民币汇率与基本面因素时有背离。下半年美元可能小幅走弱，而中美利差仍将维持高位，全球流动性宽松及超低利率背景下，人民币资产有望继续吸引境外资金流入，人民币汇率或将小幅回升至 7 左右。但下半年全球疫情不确定性依然较大，市场情绪仍较脆弱，加之大选期间美国政客仍可能在中国问题上做文章，人民币汇率波动依然较大。预计人民币汇率可能在6.9至7.2区间波动。

　　原油：供给过剩缓解，油价或震荡上行

　　交通银行金融研究中心认为，中国领跑全球原油需求复苏，“欧佩克+”减产协议开始见效，共同缓解了市场供给过剩压力。但油价在经历显著反弹后上行步伐将放缓。一是尽管原油需求正在改善，但仍面临不确定性。二是 2016 年末开始的减产行动也证明，在美国等非“欧佩克+”产油国不断崛起的背景下，多方博弈贯穿减产协议始终，仅靠“欧佩克+”减产行动并不足以根本上改变供给过剩的局面。三是原油高库存仍有待消化。综合来看，下半年油价预计震荡上行，布伦特油价中枢或为 40-55 美元/桶。

　　黄金：配置价值凸显，金价上行动力充足

　　交通银行金融研究中心认为，受疫情影响，今年以来金融市场巨幅动荡，而黄金市场风景独好。展望后市，基于黄金的避险功能和保值功能，金价依然具有充足的上行动力，或以震荡走高为主。首先，对新一轮肺炎疫情爆发的担忧激发了投资者对黄金资产的避险需求。其次，在全球巨量的货币宽松政策和低利率环境下，通货膨胀和货币贬值预期增强，触发黄金的保值需求。最后，美国或将国内矛盾向外转移，未来一个时期，来自美国和美元的不确定性因素也为金价上涨提供支撑。